正如前惠譽中國銀行業(yè)問題專家朱夏蓮上月作出的評論，有幾個月一些信貸項目的確出現(xiàn)萎縮，但只是一個月，而且通常其它項目都會加速增長。

　　東邊不亮西邊亮。央行通過拉高銀行間利率打壓影子銀行活動，今年1月傳統(tǒng)的新增銀行貸款已經(jīng)大幅反彈，特別是短期的票據(jù)貼現(xiàn)。高盛最近也在報告中表示，中國保稅區(qū)的銅現(xiàn)貨再次激增，銅融資交易有死灰復(fù)燃之勢。

　　更有趣的是，雖然最近中國PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但今年1月中國大宗商品進(jìn)口量再刷新高，類似銅融資交易的大宗商品貿(mào)易融資活動甚至有擴散的跡象。

　　由于冬季是中國建筑業(yè)的淡季，鋼鐵廠的需求萎靡。根據(jù)數(shù)據(jù)，中國34個的礦石現(xiàn)貨激增456萬噸，至2月14日的1.0086億噸，歷史上第二次突破1億噸的水平，追平了2012年的記錄。同時，今年1月礦石的進(jìn)口量也創(chuàng)下了歷史新高，至8683萬噸。

　　然而，中國鋼鐵協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年1月粗鋼的產(chǎn)出環(huán)比下滑了約2%(可能存在春節(jié)的因素影響)，鋼價的表現(xiàn)也繼續(xù)萎靡。

　　彭博JFE鋼鐵公司鋼管生產(chǎn)技術(shù)給出了礦石現(xiàn)貨激增的一個解釋，從不缺乏創(chuàng)意的中國金融業(yè)可能已經(jīng)把銅融資交易改進(jìn)成礦石融資交易：

　　世界最大買家中國的礦石現(xiàn)貨上升至歷史新高，因為貿(mào)易商增加進(jìn)口來利用煉鋼的原材料作為獲取信貸的抵押品。其實國內(nèi)對礦石的需求仍然萎靡。

　　Mysteel網(wǎng)站首席礦石分析師高波表示：進(jìn)口的礦石不斷在港口囤積，因為貨物卷入了貿(mào)易融資的交易中。

　　可能是因為新一屆政府鐵GB/T8163-1999無縫鋼管化學(xué)成分無縫鋼管在石油開發(fā)中的使用說明心化解鋼鐵業(yè)的過剩產(chǎn)能，三令五申禁止銀行對產(chǎn)量過剩行業(yè)的新增產(chǎn)能項目提供任何形式的新增授信支持，并要求整頓現(xiàn)存的業(yè)務(wù)，同時銀行間市場利率的上漲也拉高了通過影子銀行的融資成本。

　　與銅相比，礦石理論上并非優(yōu)秀的貿(mào)易融資商品，因為更高的價值密度和易售性能大幅降低融資成本。雖然不知道礦石融資交易的規(guī)模有多大，但礦石融資交易的出現(xiàn)已經(jīng)凸顯了中國鋼鐵業(yè)對信貸的饑渴程度：

　　高波表示：鋼鐵業(yè)的融資環(huán)境上個月繼續(xù)惡化。

　　中國這種扭曲的礦石需求，可能會對未來全球礦石市場造成巨大的沖擊，因為這種并非來自終端需求的短期需求上升，給上游產(chǎn)業(yè)傳遞了錯誤的市場信號：

　　世界第二大礦石出口企業(yè)力拓上月表示，上季度礦石產(chǎn)出從一年前的5200萬噸增長7%，至5550萬噸。(澳大利亞第三大礦石生產(chǎn)企業(yè))FMG也正按計劃在3月末把產(chǎn)能提升至1.55億噸。